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大晟文化轻装上阵,迎来重估和新增长良机

发布时间:2020-01-16 10:20    来源媒体:金融界

度过了2018年的寒冬,游戏行业自去年下半年以来,行业回暖声音不绝于耳,众多机构看好。去年,游戏行业摆脱了商誉的困扰,众多龙头公司逐步走出低谷期,世纪华通甚至完成了盛大游戏的收购成为A股市值最大的网络游戏公司。在行业回暖的今年,走出行业寒冬的中小市值游戏公司如大晟文化(600892)等也将踏上新征程。

2014年-2015年前后是游戏公司并购重组最火热的时期,A股游戏公司大多也是通过并购重组的形式登陆资本市场的。伴随企业并购的问题中,商誉常常是市场关注的问题。《2019年上市游戏企业竞争力报告》显示,2018年,受商誉相关政策影响,在游戏业务占比超过30%的游戏企业中,超过4成企业商誉发生减值,商誉减值金额超200亿元人民币。

而在去年1至11月,游戏行业仅有35起投资,投资金额约为62.88亿元。其中,世纪华通收购盛大游戏备受行业关注,伴随收购而产生的商誉也成为市场的关注点。实际上,世纪华通收购盛大游戏,并没有因为商誉问题而忽视盛大游戏的盈利能力,同时也表现出对盛大游戏核心价值的认可。据了解,盛大游戏深耕MMO品类的研发与运营已长达十几年之久,并在这一品类中积累了丰富的研发底蕴以及运营经验,团队与技术成熟度在业内都名列前茅。

业内人士也表示,世纪华通收购盛大游戏商誉问题被过度放大化了,认知企业估值,应该回归理性,重新回到对企业盈利能力的考量上来。企业的核心价值是产品,以及打造优质产品的能力。

游戏公司并购重组最火热的时期在2014年-2015年前后,游戏市场规模高速增长则2015年和2016年,在这期间,多家上市公司进入游戏行业,其中大晟文化(600892)在2015年通过收购淘乐网络进入游戏行业,2016年进一步收购孙公司祺曜互娱。据了解,淘乐网络是一家专注于网络游戏领域中回合制端游与手游的研发与运营的公司,其回合制游戏产品位列行业前茅。

在完成收购的2016年,淘乐网络就为大晟文化(600892)贡献了8千万元的净利润,成为公司2016年业绩实现飞跃发展的主要引擎。2016年,淘乐网络的明星产品《桃花源记2》取得了不错的经营业绩。在刚过去的2019年,《桃花源记2》还获得了游戏界的“奥斯卡”金翎奖2019年度“玩家最喜爱的网络游戏”奖项。事实上,作为回合制游戏细分领域中的领军产品,《桃花源记》系列产品在多年的发展史中也俘获了众多拥蹵。

在游戏行业迎来新一轮增长周期的背景下,去年年底,大晟文化拟将旗下拖累公司业绩的影视文化业务板块的康曦影业45.45%股权转让出去,公司业务将进一步集中在游戏板块。

除了收购游戏公司,大晟文化还收购了中联传动等影视公司布局影视文化业务。不可避免,大晟文化在众多收购案中也累积了较高的商誉。但据大晟文化2019年三季报,公司的商誉已经降低至3.87亿,同比减少了69.94%。业内人士分析认为,大晟文化今后商誉影响业绩的因子将减弱,公司将实现轻装前行。与此同时,公司成功走出行业寒冬,2019年三季报营业收入由亏转盈,成长能力进一步加强,在游戏行业的新一轮增长周期中,大晟文化将迎来价值重估和增长新机遇。

银河证券认为,传媒行业一方面迎来了政策的边际改善,另一方面在2018年底大部分商誉问题得到了集中释放,且整个板块估值处于历史低位,因此,有望迎来业绩改善带来的修复性行情。游戏板块方面,安信证券认为,游戏板块因供给侧出清结束而带来的估值修复阶段已结束,看好下一阶段的景气度全面回升,其中游戏开发商确定性受益,在2020年有望迎来业绩及估值的戴维斯双升。

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